30 agosto 2007

G.A.M.

Banesto ha mejorado el consejo sobre los títulos de la compañía hasta comprar, mientras que también ha elevado su precio objetivo desde los 19,5 a los 31,1 euros. Banesto destaca la actividad de adquisiciones de GAM, complementarias geográficamente, y las buenas perspectivas de su negocio.
Tenéis Informe completo en el foro y en comentario.
Fuente : Capitalbolsa.

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2 Comments:

At 30/8/07 09:48, Blogger Lobosoft said...

Fuente : Capitalbolsa

Tenéis gráfico en el foro.

 
At 30/8/07 09:57, Blogger Lobosoft said...

GENERAL ALQUILER DE MAQUINARIA

Jueves, 30 de Agosto del 2007 - 9:52:14 AM
INFORME DE BANESTO BOLSA
Publicamos los principales puntos del informe de Banesto Bolsa donde sube la recomendación y el precio objetivo del valor.



Recomendación



Comprar con un precio objetivo de 31,3 euros por acción. Las razones de la subida son:



1.- La realización de adquisiciones complementarias geográficamente que junto al crecimiento orgánico va a permitir cumplir el plan estratégico con dos años de adelanto.

2.- Los excelentes crecimientos que está obteniendo la compañía muy por encima del consenso.

3.- Las buenas perspectivas por el desarrollo del negocio del alquiler de herramientas y de la expansión internacional.



Fuerte crecimiento sin erosión en márgenes



Esperamos crecimiento en ventas 2006-11e de +30%, con márgenes estables por encima del 40%. Estos crecimientos estarán basados en la todavía baja tasa de penetración del alquiler en España (25% vs 35% Europa en 2005), en la ganancia de cuota por la alta fragmentación del mercado, en la internacionalización de la compañía y en la diversificación con la creación de nuevas divisiones como alquiler de herramientas, grupos electrógenos, verde o puertos.



Demanda de la construcción seguirá fuerte por el PEIT



No esperamos ralentización de la construcción civil debido a la aprobación del PEIT (2005-20) de 240.000 millones de euros, además la cartera de pedidos de las constructoras está en 19 meses y a corto plazo esperamos una mayor demanda por la cercanía de las elecciones generales (marzo 2008).



Cotizando con prima por su alto crecimiento



A pesar de que la compañía cotiza con una prima respecto a sus competidores en EV/Ebitda08 del 25% pensamos que este es más que justificables ya que las tasas de crecimiento son muy superiores a las de sus comparables (30% vs 11%). De hecho, cotiza con un descuento del 42% en PEG.



Riesgos de la inversión



1.- Una mayor presión en precios debido a la estrategia comercial de Euroloc aunque la alta atomización del mercado hace difícil que le afecte a GALQ

2.- Una desaceleración en el sector de la construcción aunque el PEIT dificulta la desaceleración.



Crecimiento y alta visibilidad para el futuro



Esperamos una mayor penetración del mercado del alquiler hasta llegar a niveles similares a los europeos. España sigue aún lejos de los niveles de penetración de la media europea (25% VS 35%) a pesar del crecimiento en los dos últimos años y esperamos que la convergencia siga. Podríamos ver niveles del 40% en España en el medio plazo.



Diversificación



GALQ ha agrandado su abanico de productos (GAM verde, energía, puertos, estructuras, vías) que aparte de potenciar las ventas haga disminuir la exposición a construcción hasta un 60% (vs 70% actual) lo que mejorará su circulante.



Adquisiciones realizadas



Se han cerrado en los últimos meses dos adquisiciones muy intersantes por el precio pagado (muy inferior a la cotización de GALQ) y por su complementariedad geográfica.



- Vilatel: El precio pagado implica 5,5x EV/Ebitda06.

- Viasolo: Ratio de adquisición 4,4x EV/Ebitda.



Su principal competidor Euroloc no ha dejado de crecer a través de adquisiciones (Umesa, Grúas Homs y Nacanco), pasando en un año de una cuota del 4 al 8%.



Valoración por comparables



GALQ cotiza a ratios muy por encima del sector debido a los menores crecimientos del sector y por otro lado a los menores márgenes que también tienen con respecto a GALQ.




EV/Ventas07
EV/Ventas08 EV/Ebitda07
EV/Ebitda08
PER07
PER08
Crecimiento
PEG07
PEG08
Capitaliz.

GALQ
3,9x
3,2x
9,2x
7,6x
25,6x
17,4x
30%
0,85
0,58
3.921

Media
1,8x
1,6x
6,6x
6,1x
13,5x
11,9x
11,3%
1,3
1

 

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Si quieres ser sabio, aprende a interrogar razonablemente, a escuchar con atención, a responder serenamente y a callar cuando no tengas nada que decir.Johann Kaspar Lavater (1741-1801) Filósofo, poeta y teólogo suizo.