G.A.M.
Banesto ha mejorado el consejo sobre los títulos de la compañía hasta comprar, mientras que también ha elevado su precio objetivo desde los 19,5 a los 31,1 euros. Banesto destaca la actividad de adquisiciones de GAM, complementarias geográficamente, y las buenas perspectivas de su negocio.
Tenéis Informe completo en el foro y en comentario.
Fuente : Capitalbolsa.
Etiquetas: G.A.M.
escrito por Lobosoft @ 09:13
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Fuente : Capitalbolsa
Tenéis gráfico en el foro.
GENERAL ALQUILER DE MAQUINARIA
Jueves, 30 de Agosto del 2007 - 9:52:14 AM
INFORME DE BANESTO BOLSA
Publicamos los principales puntos del informe de Banesto Bolsa donde sube la recomendación y el precio objetivo del valor.
Recomendación
Comprar con un precio objetivo de 31,3 euros por acción. Las razones de la subida son:
1.- La realización de adquisiciones complementarias geográficamente que junto al crecimiento orgánico va a permitir cumplir el plan estratégico con dos años de adelanto.
2.- Los excelentes crecimientos que está obteniendo la compañía muy por encima del consenso.
3.- Las buenas perspectivas por el desarrollo del negocio del alquiler de herramientas y de la expansión internacional.
Fuerte crecimiento sin erosión en márgenes
Esperamos crecimiento en ventas 2006-11e de +30%, con márgenes estables por encima del 40%. Estos crecimientos estarán basados en la todavía baja tasa de penetración del alquiler en España (25% vs 35% Europa en 2005), en la ganancia de cuota por la alta fragmentación del mercado, en la internacionalización de la compañía y en la diversificación con la creación de nuevas divisiones como alquiler de herramientas, grupos electrógenos, verde o puertos.
Demanda de la construcción seguirá fuerte por el PEIT
No esperamos ralentización de la construcción civil debido a la aprobación del PEIT (2005-20) de 240.000 millones de euros, además la cartera de pedidos de las constructoras está en 19 meses y a corto plazo esperamos una mayor demanda por la cercanía de las elecciones generales (marzo 2008).
Cotizando con prima por su alto crecimiento
A pesar de que la compañía cotiza con una prima respecto a sus competidores en EV/Ebitda08 del 25% pensamos que este es más que justificables ya que las tasas de crecimiento son muy superiores a las de sus comparables (30% vs 11%). De hecho, cotiza con un descuento del 42% en PEG.
Riesgos de la inversión
1.- Una mayor presión en precios debido a la estrategia comercial de Euroloc aunque la alta atomización del mercado hace difícil que le afecte a GALQ
2.- Una desaceleración en el sector de la construcción aunque el PEIT dificulta la desaceleración.
Crecimiento y alta visibilidad para el futuro
Esperamos una mayor penetración del mercado del alquiler hasta llegar a niveles similares a los europeos. España sigue aún lejos de los niveles de penetración de la media europea (25% VS 35%) a pesar del crecimiento en los dos últimos años y esperamos que la convergencia siga. Podríamos ver niveles del 40% en España en el medio plazo.
Diversificación
GALQ ha agrandado su abanico de productos (GAM verde, energía, puertos, estructuras, vías) que aparte de potenciar las ventas haga disminuir la exposición a construcción hasta un 60% (vs 70% actual) lo que mejorará su circulante.
Adquisiciones realizadas
Se han cerrado en los últimos meses dos adquisiciones muy intersantes por el precio pagado (muy inferior a la cotización de GALQ) y por su complementariedad geográfica.
- Vilatel: El precio pagado implica 5,5x EV/Ebitda06.
- Viasolo: Ratio de adquisición 4,4x EV/Ebitda.
Su principal competidor Euroloc no ha dejado de crecer a través de adquisiciones (Umesa, Grúas Homs y Nacanco), pasando en un año de una cuota del 4 al 8%.
Valoración por comparables
GALQ cotiza a ratios muy por encima del sector debido a los menores crecimientos del sector y por otro lado a los menores márgenes que también tienen con respecto a GALQ.
EV/Ventas07
EV/Ventas08 EV/Ebitda07
EV/Ebitda08
PER07
PER08
Crecimiento
PEG07
PEG08
Capitaliz.
GALQ
3,9x
3,2x
9,2x
7,6x
25,6x
17,4x
30%
0,85
0,58
3.921
Media
1,8x
1,6x
6,6x
6,1x
13,5x
11,9x
11,3%
1,3
1
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